上市(shì)公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依(yī)然可以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易(yì)所(suǒ)上市(shì)规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股(gǔ)说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构(gòu)，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当(dāng)提升准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污思污。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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