事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物(wù)价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部(bù)结(jié)构分化、与终端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作为(wèi)经济表(biǎo)现的滞后(hòu)指(zhǐ)标，在经济(jì)复苏早期多表现相对(duì)低迷、实属常态。传统周期下，经济(jì)的周期性波动，主要由需求(qiú)端驱(qū)动，物价作(zuò)为经(jīng)济(jì)的滞后指标，表现出(chū)明显的(de)周期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物(wù)价指标，与经济走势大体类(lèi)似(shì)，一(yī)般(bān)滞(zhì)后经济表现2个季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)早(zǎo)期，CPI同比表(biǎo)现一度相对低迷，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要(yào)缘于供给端影(yǐng)响和(hé)外需拖累(lèi)部(bù)分(fēn)商(shāng)品价(jià)格回落等。年初(chū)以来，CPI同比(bǐ)持续(xù)回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自(zì)于食品和非食(shí)品(pǐn)中的商品、不完全由需求主导。其中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际定价的大宗商品(pǐn)价格回落，带动(dòng)交通工具用(yòng)燃料(liào)等分项环比延续低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖(tuō)累、与相(xiāng)关原材料成本压力缓解等有(yǒu)关。

　　需求(qiú)修复较早的领(lǐng)域、线(xiàn)下消费相(xiāng)关(guān)的商品和服务，在(zài)价(jià)格上(shàng)已有连续体现(xiàn)。终端(duān)需求回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显(xiǎn)，其(qí)中，CPI服(fú)务同(tóng)比、CPI其他商(shāng)品服(fú)务同比自年(nián)初以来(lái)明(míng)显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖(nuǎn)带动部分中上游行业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如(rú)，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后续(xù)或(huò)逐步回升。线(xiàn)下消费活动(dòng)持续改(gǎi)善等或带动内生动(dòng)能逐步增强，对价(jià)格的支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基数贡献、及(jí)部分(fēn)商品价格回落拖累逐步(bù)放缓(huǎn)等，CPI或于4月见(jiàn)底回(huí)升。

　　再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了g>常(cháng)规(guī)跟踪：CPI涨幅(fú)回落(luò)，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落(luò)0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因(yīn)素(sù)较(jiào)上月(yuè)回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分(fēn)项(xiàng)中，鲜菜环比拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱(yú)等服务项涨(zhǎng)价延续(xù)。食品环比中(zhōng)，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充(chōng)足，叠加消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点。非食品环比中，原(yuán)油价格回落(luò)拖累CPI交(jiāo)通通(tōng)信项(xiàng)环比(bǐ)延(yán)续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品(pǐn)服(fú)务(wù)环比明显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累(lèi)，生活资(zī)料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由(yóu)平(píng)转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产(chǎn)资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料和加工工业(yè再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了)亦有走(zǒu)弱(ruò)；生活(huó)资料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食品外环比(bǐ)延续回落(luò)外，衣(yī)着(zhe)、一般(bān)日用品(pǐn)环比(bǐ)由(yóu)负转正，耐用消费品降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　分行业(yè)来看，原(yuán)油等上游原材料链条相关价格(gé)回落(luò)，与线下消(xiāo)费相关的(de)中(zhōng)下游(yóu)行业价格回升。4月，多数行业环(huán)比价(jià)格(gé)回落、上游原材料链条尤(yóu)其明(míng)显(xiǎn)。煤炭开采、石油加工、燃气供应环(huán)比(bǐ)延续回落(luò)、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造、通(tōng)信制造(zào)等部(bù)分中下游制造业价格有所回落，但文教(jiào)娱制(zhì)品等靠(kào)近终端制造(zào)业价格有所回(huí)升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日(rì)

　　报告发(fā)布机(jī)构：国(guó)金证(zhèng)券(quàn)股份有(yǒu)限(xiàn)公司(sī)

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了