据博道(dào)基(jī)金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资金存放在(zài)托管银行的托(tuō)管账户，无须(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放(fàng)在(zài)托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易(yì)额度，使(shǐ)用(yòng)虚头(tóu)寸资金(jīn)的方(fāng)式(shì)进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根(gēn)据已申报的交(jiāo)易额度(dù)每(měi)日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模式(shì)的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管资金归(guī)属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公募(mù)基金与证券公司结算模(mó)式的选择(zé)，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化的(de)需求，也印证了券(quàn)商财(cái)富管理转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)经进(jìn)入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助(zhù)于降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的(de)优质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利(lì)益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将(jiāng)进一(yī)步促进，金融机(jī)构(gòu)为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及(jí)这类(lèi)模式(shì)的创新点，平安(ān)基(jī)金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需(xū)三(sān)方存(cún)管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道(dào)的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端业务(wù)也(yě)是通过券(quàn)商完成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进行前(qián)端(duān)验资(zī)验券，可有效防(fáng)控异常交易(yì)和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似(shì)与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(ji冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思é)算模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管(guǎn)登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险控制两方面(miàn)的需(xū)求，相？过往的(de)结(jié)算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势(shì)归结(jié)为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍(réng)然(rán)存放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方式是(shì)需要将托(tuō)管行和(hé)券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银(yín)证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过(guò)程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司(sī)前(qián)端验资验券可有效防控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资(zī)金对账实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足之处：一(yī)方面，类似托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式，该模式与托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证机制(zhì)；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业(yè)内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注(zhù)度较高，也(yě)在筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模式和(hé)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发(fā)展初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公募(mù)产品的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择之一(yī)。

　　平(冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思píng)安基金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一(yī)个(gè)基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在(zài)托管账户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说(shuō)，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和(hé)托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等(děng)多个环(huán)节(jié)需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的模式来(lái)看(kàn)，主要是广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式(shì)走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类(lèi)模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就(jiù)是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租(zū)用券商(shāng)的交易席位直连报(bào)盘(pán)交易(yì)所(suǒ)，托管(guǎn)人(rén)作为特殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模式。根据中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据(jù)全(quán)部(bù)基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也(yě)正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修(xiū)复及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指数型(xíng)基(jī)金(jīn)等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平安(ān)基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说(shuō)获得银行(xíng)渠道(dào)的营销支持难度较大，券结(jié)模(mó)式能(néng)有(yǒu)效推(tuī)动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式(shì)保有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆(lù)续(xù)开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数(shù)量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基(jī)金公(gōng)司、基(jī)金产品与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式(shì)”的服(fú)务本(běn)质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司(sī)和证券公(gōng)司会受益于这一发展变(biàn)化(huà)。

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