四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了(le)这些介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端(duān)成乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力(lì)依(yī)然不强，外需(xū)压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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