近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产(chǎn)品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的(de)是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口可(kě)乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多(duō)出了(le)4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于一(yī)般(bān)的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期(qī)会(huì)计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)是指公(gōng)司发(fā)生的(de)与经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发与国(guó)家(jiā)集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可(kě)以“复活(huó)”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值(zhí)得一(yī)提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子(zi)化学(xué)品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总(z现实中真的可以把人玩坏吗ǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交易。

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