什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级　　原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次集体刷高(gāo)了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收取得了(le)两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成(chéng)了(le)不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白(bái)酒企业(yè)的一个共同(tóng)主题是去库(kù)存，谁(shuí)快(kuài)谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来(lái)看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行业(yè)内(nèi)部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产(chǎn)业(yè)经济增长的主要(yào)动力。年报(bào)显示，头部名酒企业(yè)基(jī)本保持了(le)两位(wèi)数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿(yì)大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化(huà)，对于中国(guó)白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快(kuài)速(sù)发展的企业(yè)，基(jī)本形(xíng)成(chéng)了(le)中高端(duān)驱(qū)动增长的发(fā)展(zhǎn)模(mó)式(shì)，这在年报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都(dōu)以超两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价格带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优(yōu)化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的(de)优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等(děng)项(xiàng)目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤压(yā)非名酒市场，而(ér)基于(yú)品类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数(shù)据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级收(shōu)入累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业财(cái)报(bào)发现(xiàn)，除头部什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三(sān)线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，规(guī)模(mó)在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数(shù)据浮(fú)动(dòng)为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一(yī)个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较(jiào)大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动(dòng)了(le)二级(jí)梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体APP表(biǎo)示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级(jí)和全(quán)国化布局(jú)，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽(huī)酒(jiǔ)企金种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务(wù)体量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元(yuán)，收(shōu)入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对此，金种子(zi)在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期(qī)相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈(yíng)利(lì)能(néng)力，但(dàn)透(tòu)过年(nián)报，白酒的高(gāo)库(kù)存(cún)更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒企库(kù)存(cún)增长基本都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的(de)合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以外社(shè)会库存很(hěn)大(dà)，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋(qiū)节(jié)后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着国(guó)家经济面(miàn)的恢(huī)复(fù)以(yǐ)及(jí)社会活动(dòng)的复苏(sū)，会加速去库(kù)存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会(huì)面临不小的(de)库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资(zī)者关系互动(dòng)平台(tái)回答投资者关(guān)于(yú)库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库存量(liàng)不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过(guò)去(qù)三年，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场景大规(guī)模恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库存(cún)依(yī)然需要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全(quán)行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化(huà)能(néng)力强劲(jìn)的新渠道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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