金(jīn)融(róng)界5月(yuè)27日消息 近(jìn)日因为昆明国资委的一封声(shēng)明(míng)，让城投债成(chéng)为关注的焦点，当前地方债的规模和地方(fāng)政府的偿债能力已经越(yuè)来越被重视。如何(hé)如何处置地方债(zhài)务？

　　中泰证券首席经济学(xué)家李迅雷(léi)发文(wén)称(chēng)，地方(fāng)债包括地方一般债、专项(xiàng)债和包(bāo)括城(chéng)投债在内的(de)各种隐形债，其规模究竟有多大，尚有争议，但增(zēng)长迅猛。包括银行、保险、基(jī)金等在内的(de)机构(gòu)投资者(zhě)是地方债的(de)主(zhǔ)要持有者，他们普遍担心的(de)还是城(chéng)投债务、非标(biāo)等地方政府(fǔ)隐形债风险(xiǎn)。例如，近期贵州省政府(fǔ)发展研究中心提出，“化债工作(zuò)推(tuī)进异常艰(jiān)难，仅依靠自身能力已无法(fǎ)得到有效(xiào)解决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在土地(dì)财政(zhèng)缩(suō)水的背景下，地方政府的(de)财权(quán)与(yǔ)事权不匹配问(wèn)题又(yòu)凸显出来。在我国(guó)政府杠杆(gān)率水平并不算高的前提下，我国地方政府的杠杆率水平确(què)实(shí)够高了。需要调(diào)整中央和(hé)地方之间债务余额的(de)比例(lì)关系。“今后应加大中央政府的发债(zhài)规(guī)模，为地方经济减(jiǎn)负。”他明确指出(chū)。

　一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗　李迅雷认(rèn)为，在(zài)当前(qián)中国经济(jì)转型的关键阶段(duàn)，维护地方(fāng)政府的(de)信用，防范区域性金融风险显得尤(yóu)为重要，故在城投公司还(hái)没(méi)有(yǒu)与政府部门完(wán)全“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍需(xū)要保持。

　　李迅雷建议给(gěi)予困难省份一定(dìng)的“托(tuō)底”支持，在政策上大力度支持地方政府(fǔ)“化债(zhài)”。如帮助地方(fāng)政(zhèng)府（如城投公司的借新还旧）降低债务成本(běn)、拉长(zhǎng)债(zhài)务期限（非(fēi)债券类债务(wù)展期，如(rú)遵义道桥实践银行贷款展期），通过政(zhèng)策性银行或商业银行(xíng)的低(dī)息资(zī)金(jīn)来降低(dī)债务(wù)成(chéng)本，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策上支持地方政(zhèng)府(fǔ)通(tōng)过出让国有资(zī)产来偿债(zhài)。他表(biǎo)示(shì)这类典型案例为(wèi)“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两次(cì)公告无(wú)偿划转上市公(gōng)司(sī)共计1亿股股份（合计占贵州茅台(tái)总股本8％，按当时(shí)市价计量市值约为1600亿元(yuán)）至(zhì)贵州(zhōu)国资(zī)。

　　以下文字来源李迅雷金(jīn)融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地(dì)方(fāng)债务的(de)辨证思考》

　　截至一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗2022年末全国城(chéng)投(tóu)有息债(zhài)务54.1万亿(yì)元

　　城投(tóu)平台成为地(dì)方债务(wù)主要体现形式

　　城投(tóu)债是指城(chéng)投企业(yè)公开发(fā)行的公司债券和中期票据。按(àn)照(zhào)新预算法、“43号(hào)文”出台明确城投(tóu)债与地(dì)方政府信用脱钩，城投公司定位由(yóu)地方政府投融资机构(gòu)转变为(wèi)市(shì)场(chǎng)化运营(yíng)主体，地方政府不(bù)再对(duì)城投债兜底。但实际上市场仍然把城投债看(kàn)作由(yóu)地方政府(fǔ)背书的(de)高(gāo)信用(yòng)等级债券。

　　因此城投(tóu)公(gōng)司通常都是地方政府下(xià)设(shè)的投融(róng)资(zī)机(jī)构，很难完全独(dú)立成为(wèi)与政府无关(guān)的纯市场化的企业。城(chéng)投(tóu)的债(zhài)务主要包括(kuò)向银行借(jiè)款(kuǎn)和发(fā)行债券融资(zī)这两种方式，以前(qián)一种方式为主，但后一种债权(quán)融资的规模也(yě)不小(xiǎo)，到2022年末，余额(é)估计在13万亿(yì)元以(yǐ)上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来(lái)，全国城投有息债务(wù)快(kuài)速(sù)扩张，每年增速均保持在10％以上，到2022年末，全国(guó)城(chéng)投有息债(zhài)务为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的6.4万亿元(yuán)增长了7倍以(yǐ)上。

城投平(píng)台(tái)发(fā)债余额(é)的增长

图片来源：Wind， 中泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所

　　因此，城投(tóu)平台实际上已(yǐ)经成为地方债务的主要体现形式，规模明(míng)显超过地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)的一(yī)般债和专项债(zhài)之和。城投平(píng)台中，如(rú)今，城投平台的债(zhài)券(quàn)余额(é)大(dà)约为(wèi)13.8万亿(yì)元，迄今并无违约案(àn)例，说明城投债仍属于地(dì)方政府背书的高等级信用债。但是，城投平台的非(fēi)标违(wéi)约(yuē)情况(kuàng)时有发生，银行贷款展期、调整(zhěng)还贷方式的也比较多。

　　地方(fāng)政府应确保城投债按(àn)时(shí)兑付，不能轻(qīng)易违约

　　当前(qián)市场(chǎng)对地方政府债务增长和财政收入(rù)增速下降甚至负增长的(de)现象(xiàng)普遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中西部(bù)省份，城投债的收益率普遍(biàn)高于(yú)东部发达省市。2022年13个省土(tǔ)地出让(ràng)金(jīn)对(duì)政府债务利息覆(fù)盖程度不足100％（2021年只(zhǐ)有(yǒu)5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉襟(jīn)见肘的情况更(gèng)加明显。

　　河南的永(yǒng)煤债违(wéi)约之(zhī)后(hòu)，对(duì)河南(nán)省(shěng)乃至(zhì)全(quán)国的信用债市场都(dōu)造(zào)成负面冲击，信用(yòng)分层现象加剧(jù)，部分(fēn)经济偏弱区域(yù)被边缘化。例(lì)如青海、云(yún)南(nán)和天津(jīn)等近(jìn)几年融资成本(běn)仍在(zài)上升；黑龙(lóng)江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年(nián)以来融资(zī)成(chéng)本有所下(xià)降，但整体降幅相较全国更(gèng)小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃(sù)2020年(nián)以来(lái)城投债加权平均票面利率降幅也明显(xiǎn)不如全国。

　　当(dāng)前在经济复苏不及预期的背景下，投资者(zhě)的风(fēng)险偏好明显下降。为此，地方政府应该确保(bǎo)城投债的(de)按时(shí)兑付。因为(wèi)违约(yuē)不仅不能(néng)解决债(zhài)务问题，反(fǎn)而(ér)会(huì)恶(è)化区域信用环境，导致(zhì)地方国企融(róng)资(zī)难、融(róng)资贵。从未来区域经济发展的(de)角度看，政府部门仍需要持(chí)续举债来实现经济平(píng)稳增(zēng)长，需要保持政(zhèng)府信用，不(bù)能轻易违约。

　　建(jiàn)议中央大力(lì)度支持地方(fāng)政府(fǔ)“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要增(zēng)强城投债权人(rén)的持有信心(xīn)，首先要(yào)确保城投债不违约(yuē)，这就意味着城投(tóu)公司能够(gòu)具备(bèi)低成本的借新还旧能力。

　　中央(yāng)提出“谁家的孩子(zi)谁(shuí)家抱”，意味着对地(dì)方债不兜底(dǐ)，但(dàn)建议给(gěi)予(yǔ)困(kùn)难省份一定的(de)“托底”支(zhī)持，即在(zài)政(zhèng)策上大力度支持地方政府(fǔ)“化债”，如帮助(zhù)地方政府（如(rú)城(chéng)投(tóu)公司的借新还旧(jiù)）降低债(zhài)务成本(běn)、拉长债务期限(xiàn)（非债券(quàn)类债务(wù)展期，如(rú)遵义道桥实(shí)践银(yín)行贷款展期），通(tōng)过政策(cè)性银行或商业银行的低息资金来(lái)降低债务成本，让债务更加(jiā)容易滚续(xù)。

　　此外，对于地(dì)方政府可否通过出让(ràng)国有资产(chǎn)来(lái)偿债方(fāng)面，也希望中央给予(yǔ)政(zhèng)策上的支(zhī)持。因为今年3月(yuè)1日，国资委在对政协十(shí)三届全国(guó)委员会第五次会议(yì)第00503号提(tí)案的答复(fù)中(zhōng)表(biǎo)示，将适(shì)时出台制(zhì)度规定及操作(zuò)细则，探索国有权益份(fèn)额规范化退出的有效方式和(hé)途径，充分发(fā)挥(huī)有限(xiàn)合伙企业(yè)的优(yōu)势，助力国有企(qǐ)业(yè)创(chuà一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗ng)新发展。

　　通过出让(ràng)国有企业(yè)股(gǔ)权获(huò)得收入(rù)偿还债务，典型案例为(wèi)“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公(gōng)告无偿(cháng)划转(zhuǎn)上市公(gōng)司共计1亿股股份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当时市(shì)价计量市值约为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　在当前中国经济转型的关(guān)键阶(jiē)段，维护地方(fāng)政府(fǔ)的信用，防范区域性金融风险显得尤为(wèi)重要，故在城投公司(sī)还没有与政府部门完全“脱钩”之前(qián)，城投债的“信(xìn)仰”仍(réng)需要(yào)保持。

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