作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数(shù)的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格结束自去年(nián)底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

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　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环(huán)比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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