射频芯片领域面临变局，下游市(shì)场增速放缓叠加进入(rù)竞(jìng)争(zhēng)红海，海(hǎi)外巨头已开始寻求业务转型(xíng)。

　　今日，射(shè)频芯片厂(chǎng)商慧(huì)智微正式在科创板上市。公司(sī)股价(jià)开(kāi)盘破(pò)发，跌9.75％。截(jié)至收(shōu)盘，慧(huì)智微(wēi)报19.05元(yuán)/股，较(jiào)发(fā)行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市(shì)场受到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于(yú)2018年末开始进入融资快车(chē)道，先后引入(rù)了华兴资本(běn)、元禾璞华、大基金二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中国以及金沙江创投等一(yī)系列外部机构股东。截至(zhì)上(shàng)市前，大(dà)基金二期、广发信德以及金沙江创投为持股(gǔ)达(dá)5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧智微产品结(jié)构(gòu)相似的唯(wéi)捷创芯，上市首日也走出了破发的(de)行情，该公(gōng)司股(gǔ)价于去年下半年触底回升，但(dàn)截至今日(rì)收盘股价仍(réng)略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是射频领域正(zhèng)面临变局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲(pí)软(ruǎn)。Yole数据显示(shì)，由于(yú)智(zhì)能手机增速放缓以及5G普及潜力有限等(děng)因素影响，预计到2028年射频(pín)前(qián)端市(shì)场(chǎng)年复合增(zēng)长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射频芯片(piàn)巨头(tóu)，近年来也(yě)在(zài)响(xiǎng)应市场变化谋求射(shè)频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报(bào)》记(jì)者注意到(dào)，当前，射频(pín)领(lǐng)域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科技、康希通信等(děng)公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期(qī)等多个知名资方

　　公(gōng)开资料(liào)显示，慧(huì)智(zhì)微成立于2011年，主营业(yè)务(wù)为射(shè)频前端芯片及模组(zǔ)的研发、设计和销售(shòu)，下(xià)游(yóu)应用领域主要包括智能(néng)手机以及物联(lián)网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智(zhì)能手机品牌，闻泰科技等移动终端(duān)设(shè)备ODM厂商(shāng)，以(yǐ)及移远(yuǎn)通信(xìn)等无(wú)线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以及(jí)3.57亿元(yuán)；公司当(dāng)前仍处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续的原因，慧(huì)智微在招股文件(jiàn)中称(chēng)，是由于持续进行高(gāo)额(é)研发投入；下游客户集中(zhōng)且具有(yǒu)产品验证周期，尚未形成规模效(xiào)应；市场竞争激烈，叠(dié)加下游去(qù)库(kù)存周期影(yǐng)响，公司产(chǎn)品毛利空间(jiān)受(shòu)挤压(yā)。

　　研(yán)发投(tóu)入方(fāng)面，近(jìn)三年的(de)总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收比例(lì)分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gō苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义ng)司的(de)综合毛利(lì)率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头部卓胜(shèng)微50％左右的(de)毛利率水平，也不及和(hé)慧(huì)智微产品结(苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义jié)构更接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在(zài)自(zì)身造血能力不足(zú)，但仍要抓紧扩大规模的情况(kuàng)下，慧智微开启了对外融(róng)资(zī)之路。公(gōng)开信(xìn)息显示，公司(sī)于2018年末开始进入融资快(kuài)车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了(le)三(sān)轮融资(zī)，众多(duō)知名(míng)资方(fāng)，包括大基金(jīn)二期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等(děng)也是在(zài)这一阶段对慧智微进入了(le)慧智微的股(gǔ)东序列。

　　据(jù)招股书，截(jié)至IPO前，大(dà)基金二期、广发信德以及金沙(shā)江创投为持(chí)股达5％以上(shàng)的外部机构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投(tóu)通(tōng)-执中数据(jù)显示，从当前的股(gǔ)价情况(kuàng)看，大基金二(èr)期在投资(zī)慧(huì)智微的近两年(nián)时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面回报，而(ér)较大基金(jīn)二期晚3个月进入、并在(zài)后一(yī)轮持(chí)续加注的红(hóng)杉中国，平均持(chí)股成本(běn)增至(zhì)13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临(lín)变局(jú)

　　慧智微(wēi)招股书显(xiǎn)示，公(gōng)司(sī)目前有超(chāo)过接近67％的收入来(lái)自(zì)于手(shǒu)机(jī)领域。当前(qián)，智能手机出(chū)货量的大幅下(xià)降，已经对慧智微(wēi)的业绩造成(chéng)了冲击(jī)，而市场对智能手机未来(lái)增速持续(xù)放缓(huǎn)的预期，也让资本市场(chǎng)对包括慧智(zhì)微(wēi)在内(nèi)的射频(pín)芯片(piàn)厂商做出(chū)了(le)重(zhòng)新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射(shè)频(pín)前端(duān)的市场为190亿(yì)美元以上，2022年由于(yú)手(shǒu)机市场的下滑(huá)，射频(pín)前端市场规模与2021年(nián)的(de)市(shì)场相差无(wú)几。而接下来(lái)，由于(yú)智(zhì)能手机的温和增长以(yǐ)及5G普及的潜力有限，预计到2028年(nián)射频前端的市场年复合增长(zhǎng)率(lǜ)约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着相似(shì)产品(pǐn)结构，同样在(zài)IPO前(qián)获豪华(huá)股东(dōng)突击入(rù)股的射频(pín)龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月(yuè)科(kē)创板上市时，也遭遇了破发的行(xíng)情(qíng)，上市首日跌36％。尽管(guǎn)在去(qù)年10月跌至30元每(měi)股的价格(gé)后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价(jià)仍低于66.6元/股(gǔ)的发行(xíng)价，报61.19元(yuán)/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯片领域(yù)的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频(pín)以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频(pín)芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等(děng)产品(pǐn)，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一(yī)片红(hóng)海的(de)竞争格局，由于入(rù)局者众，且产品仍集(jí)中在中低端市(shì)场，各射频芯片厂商(shāng)只能再卷(juǎn)价格(gé)，进一步(bù)压(yā)低了(le)自(zì)身的(de)利润空间。

　　射(shè)频厂商三伍微电子创始人钟林此前曾表(biǎo)示，国(guó)产射频前端芯片杀价已经无底线，而预计(jì)未来(lái)每个射频细分赛道(dào)还会有更(gèng)多竞争者进入，往(wǎng)后三(sān)年射频(pín)芯片厂商将面临更大的(de)生(shēng)存和竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商(shāng)的关注亦有所下降，截至目(mù)前，今年共有(yǒu)9家(jiā)射频芯片厂商宣布(bù)完成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且(qiě)投资(zī)机构涵盖了投资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国(guó)、小米长江产(chǎn)业基金、深创投等知名机(jī)构(gòu)。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康(kāng)希通(tōng)信(xìn)等(děng)公(gōng)司正排(pái)队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中表示(shì)，本次(cì)IPO募得资金将用于芯片测设(shè)中心建设、总部基地及上海和广州研发(fā)中心建设以(yǐ)及补充(chōng)流动(dòng)资金。具体战(zhàn)略规划(huà)方面(miàn)，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前端领域取得的市场地位，增加头部客户的市场(chǎng)份(fèn)额；技术上跟进射频前端技术(shù)迭代，优化可(kě)重构技术(shù)框架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义(yòng)；产品上加(jiā)大对上(shàng)游滤波器、多(duō)工器的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的(de)产品系列。

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