四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行(xíng小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短))（含农村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长水平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率，小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利(lì)于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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