金融(róng)界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一(yī)天市值(zhí)就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近(jìn)7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗)美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化(huà)，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他(tā)在白酒业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足(zú)主教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗业板(bǎn)块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销(xiāo)量负(fù)增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看(kàn)趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市(shì)公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带(dài)，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前(qián)增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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