核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息(xī)率为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安(ān)全边(biān)际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dān说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污g)前宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的(de)高股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行(xíng)板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污开始(shǐ)监管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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