申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其(qí)中市值权(quán)重最(zuì)大(dà)的(de)是半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部(bù)千亿企业数(shù)量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科(kē)技(jì)含(hán)量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光(guāng)时(shí)刻(kè)在(zài)2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步(bù)增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子(zi)产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利(lì)润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净(jìng)利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的(de)半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也(yě)说(shuō)明了(le)与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的(de)公司有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了(le)批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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