上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续20个(gè)交易日(rì)低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市，其(qí)可转债(zhài)已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大(dà)多数(shù)上市(shì)公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市(shì)机(jī)制(zhì)正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关(guān)注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级(jí)，对于(yú)信(xìn)用资质(zhì)较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方位、根本性(xìng)的(de)变化(huà)。过(guò)去一(yī)些(xiē)“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能(néng)视而不见了(le)。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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