私募基金运作即将迎来(lái)更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基(jīc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式)金法将私募证券投(tóu)资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本(běn)市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化(huà)外，连续(xù)60个交易(yì)日(rì)出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进入(rù)清算流(liú)程(chéng)。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的(de)私募(mù)生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次(cì)。为(wèi)引导(dǎo)投资者理(lǐ)性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提(tí)升专业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要(yào)求。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者金融机构(gòu)发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开(kāi)募集(jí)基金以外的其他私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要(yào)求上，明(míng)确私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提(tí)出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资(zī)基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压(yā)力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一(yī)实(shí)际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最近(jìn)一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季(jì)度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和自(zì)身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者(zhě)资(zī)金来源的合(hé)规(guī)性(xìng)进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第(dì)三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者(zhě)自(zì)行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报(bào)记(jì)者表示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的(de)实际(jì)标准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策(cè)监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协(xié)表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的(de)私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空(kōng)间(jiān)，对存量基金针对(duì)不同情况提(tí)出差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最低存(cún)续规模等触及(jí)底线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后不得(dé)新增募集(jí)规模及投(tóu)资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期(qī)，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募(mù)集的投资(zī)者(zhě)要(yào)求(qiú)设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式p>

　　对于存(cún)量基金中无固定存(cún)续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)，约(yuē)定明确(què)的(de)基金存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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