美国债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会(huì)预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质性债务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的(de)可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前(qián)因为市(shì)场担(dān)忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国(guó)、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键(jiàn)催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国(guó)资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银(yín)对记(jì)者(zhě)称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方产配置(zhì)角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护(hù)。回顾美(měi)债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)波(bō)动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策(cè)略(lüè)是(shì)做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币(bì)政策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了(le)保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会持(chí)续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的(de)可能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计将可(kě)于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着(zhe)市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美联(lián)储停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗(àn)示未(wèi)来还会(huì)加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能(néng)进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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