财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十(shí)年比那(nà)都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银(yín)行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财(cái)联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一(yī)段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益(yì)和(hé)存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一(yī)致(zhì)的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净息(xī)差(chà)承(chéng)受(shòu)的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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