财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度营收突(tū)破(pò)百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分别达(dá)15体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤9%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山(shān)山(shān)4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(p体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤ǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低(dī)基数(shù)效应，预(yù)计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来(lái)自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对(duì)偏(piān)低。公(gōng)司提(tí)价空间(jiān)较大，高端(duān)化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤潜力(lì)及空(kōng)间，且(qiě)目(mù)前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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