公募基金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合(hé)作(zuò)推出。目前(qián)正在发行的(de)易(yì)方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸(xī)引了(le)行业各方目光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除了(le)广发(fā)证券有落(luò)地的基(jī)金产品(pǐn)之(zhī)外，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎来(lái)新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之后由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广发(fā)证(zhèng)券是率先(xiān)有落(luò)地基(jī)金产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户(hù)，无须银(yín)证转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放(fàng)在托护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗管(guǎn)银行，在(zài)券(quàn)商开(kāi)立的(de)资金账(zhàng)户无需(xū)实际上的(de)银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金的(de)方式(shì)进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的交易(yì)额度每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了原先(xiān)券商交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管行比较关(guān)注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富(fù)了公募(mù)基金与(yǔ)证券(quàn)公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助(zhù)于降(jiàng)低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将进一步(bù)促(cù)进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多的(de)交(jiāo)易(yì)工具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现行客(kè)户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗总结(jié)为(wèi)三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三(sān)方存(cún)管；二(èr)是交易交收分(fēn)离：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券；三是(shì)日终(zhōng)资(zī)金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结算(suàn)模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验(yàn)资验券功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商业(yè)模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模(mó)式(shì)体现(xiàn)出(chū)了？定(dìng)优(yōu)势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的主要优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公(gōng)司(sī)资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需(xū)要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式(shì)下资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账时间范护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗围限制的(de)痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间(jiān)账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账(zhàng)户开(kāi)户(hù)与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明(míng)确各方(fāng)职责所在(zài)，以及完(wán)善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方需每(měi)日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决(jué)于投(tóu)资(zī)组合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投(tóu)资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或(huò)吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察看(kàn)，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展初(chū)期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的(de)限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算模式(shì)仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模(mó)式会保持高(gāo)度(dù)关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提高服务机构客户的(de)能力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其(qí)是(shì)托(tuō)管(guǎn)行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关(guān)流程和(hé)业务系统，个别如清算模块(kuài)涉(shè)及一些小改动(dòng)。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系(xì)统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有(yǒu)积(jī)极态度(dù)，愿意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从(cóng)单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用(yòng)券商的(de)交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历(lì)时(shí)5年(nián)有(yǒu)余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基(jī)金采用了(le)券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正(zhèng)式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关(guān)人士(shì)就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复及(jí)券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发(fā)展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好(hǎo)券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)在中小基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来说获得(dé)银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结(jié)模(mó)式能有(yǒu)效推动券商和(hé)基金公司的合作关(guān)系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量会更稳定(dìng)一些，对(duì)于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一(yī)些大(dà)公司陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模(mó)式(shì)，将基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和(hé)证券(quàn)公司会受(shòu)益于(yú)这(zhè)一发展变(biàn)化。

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