金融(róng)界4月21日消息 自国(guó)家统(tǒng)计局(jú)4月11日发布3月份(fèn)物价数(shù)据后，近(jìn)日(rì)关于所谓“通缩(suō)”的话题就(jiù)不绝(jué)于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国(guó)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段(duàn)低(dī)通胀可能(néng)是(shì)我们的优势(shì)，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策空(kōng)间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势(shì)可能是一种优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫情中(zhōng)复苏走过(guò)3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采(cǎi)取强刺激(jī)，更多靠内生动(dòng)力(lì)，由于我们产能充裕，供给端恢复(fù)略快(kuài)于需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后货币政策强刺激(jī)，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行(xíng)加(jiā)息，而矫枉过正的加息(xī)过程又带来银行业震荡。在他看来(lái)，现阶段低(dī)通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决(jué)策层提供了充足的政策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通(tōng)胀水平较(jiào)低可以(yǐ)看得更乐观一(yī)些，不必(bì)担(dān)心中(zhōng)国会陷(xiàn)入长期的(de)需求低(dī)迷。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢自强也(yě)指出(chū)，这也是一(yī)个滞后指标(biāo)，不会率先好(hǎo)转，需要(yào)经济(jì)环境有明(míng)显改善、企业(yè)感到盈(yíng)利(lì)、订单(dān)有(yǒu)比较强的转机，才(cái)会慢(màn)慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服(fú)务业率先复苏，就业(yè)为什么也没有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在还处于经济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年(nián)份服务业能创(chuàng)造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加起(qǐ)来少(shǎo)创造了(le)约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业(yè)，现在服(fú)务业(yè)仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复(fù)到(dào)原来的轨迹(jì)上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对(duì)低迷(mí)是有原因的，跟感受到(dào)的服务业(yè)在回升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑(kēng)，还没有回到潜(qián)在增速(sù)上(shàng)，只有回(huí)到潜在增速上才能够逐步消(xiāo)化(huà)之前积压的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服(fú)务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大(dà)概(gài)在今年底回到(dào)疫(yì)情前(qián)的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷(fēn)强调(diào)没有通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统(tǒng)计局公布3月(yuè)物(wù)价数(shù)据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据(jù)领先于经济数据，反映出供需(xū)恢(huī)复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季(jì)度(dù)金融(róng)统计数据(jù)有关情况新闻发布会。央(yāng)行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通(tōng)缩一(yī)般具有(yǒu)物价水平持续(xù)负增长、货币供应量持续(xù)下降的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货币供应(yīng)量(liàng)）和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，与(yǔ)通缩(suō)有明(míng)显区别。

　　近期的物(wù)价回落是(shì)因为经济(jì)基本(běn)面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤(shāng)痕(hén)效应尚(shàng)未消退，消费意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗消费(fèi)需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步(bù)指(zhǐ)出，去年3月国(guó)际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基(jī)数扰(rǎo)动(dòng)。货币(bì)信贷较(jiào)快增(zēng)长与物价回落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧发力，去(qù)年以来支持稳增(zēng)长力度持续加大，供给(gěi)端(duān)见效较快(kuài)。但实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传(chuán)导有一个过程，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使企业(yè)和居民信心偏(piān)弱，需(xū)求端存有(yǒu)时(shí)滞(zhì)。总体看，金融(róng)数据领先于经济(jì)数据(jù)，实际(jì)上反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹配的(de)现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数据发(fā)布会(huì)上，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热议的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进(jìn)行了回应(yīng)。他表示，总(zǒng)的来看(kàn)，当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从下(xià)阶(jiē)段(duàn)来看，物价会稳步(bù)恢复(fù)，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由(yóu)于去年(nián)基数(shù)较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再(zài)加上(shàng)国内(nèi)受(shòu)疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去(qù)年二季度(dù)CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响(xiǎng)今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随(suí)着下半年影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素逐步消除(chú)，价格(gé)会回到一个合(hé)理水平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗？券商经(jīn1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克g)济学(xué)家激辩

　　中(zhōng)信证券(quàn)直言(yán)，当前数(shù)据呈现1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克复苏(sū)信号明显，通缩观点并(bìng)不成立，预(yù)计下半(bàn)年基数(shù)效应消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我(wǒ)们看到的是(shì)回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩(suō)”，当前物价下(xià)降(jiàng)既(jì)不全面亦(yì)难持续(xù)，货(huò)币供应(yīng)创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其他不可贸(mào)易品(pǐn)的通胀。而作为（不(bù)计入(rù)CPI的）最大(dà)的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势(shì)最重要的(de)风向标之一。华泰(tài)宏观认为，不论是从居(jū)民收入、居民消费倾向、还是居民资(zī)产负债表的边(biān)际变(biàn)化而言，居民消费能力和购房(fáng)意(yì)愿在防疫(yì)政策优化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足(zú)央行对通缩的认定，其主要反映局(jú)部性(xìng)、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到，当前的物(wù)价(jià)下(xià)行不是通缩(suō)，而是与基数(shù)效应(yīng)、前期非经济政策对企业(yè)家信心(xīn)的冲击(jī)以及疫情(qíng)后居民风(fēng)险偏好下降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复(fù)进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复向(xiàng)好，并且(qiě)呈现出服(fú)务业好于工业(yè)、内需恢复(fù)好于外(wài)需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副(fù)所长王(wáng)小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币(bì)增长大(dà)幅度(dù)超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪(wěi)命(mìng)题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通(tōng)缩，是产能过剩和消费需(xū)求不(bù)足抑制了(le)价格(gé)上涨。这种情况(kuàng)下货币扩(kuò)张对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推(tuī)高(gāo)不良债务，加剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本质是(shì)货币与有效需(xū)求(qiú)或供给的不匹配，背后是居民(mín)与企业支(zhī)出谨慎(shèn)、地产角色(sè)变化、海外市场(chǎng)转向三个原因。经济(jì)预(yù)期在经历一轮(lún)上修与(yǔ)下修(xiū)后(hòu)，当前宏观预期波动率再(zài)次(cì)抬升，国军宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏观(guān)预期波动率下降(jiàng)后，“类通(tōng)缩(suō)”复苏(sū)环境延续，长端利率依然有小幅下(xià)行空间，权(quán)益成(chéng)长(zhǎng)风(fēng)格会(huì)相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩(suō)环境(jìng)下(xià)景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部(bù)因素，物价水平的回落多与(yǔ)有效需求不足(zú)相(xiāng)关，在传(chuán)统周期行(xíng)业景气低迷的环(huán)境(jìng)下(xià)，产业周(zhōu)期上行(xíng)的(de)成长行(xíng)业优势凸显。

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