财联社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业人士(shì)对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师(sh标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产ī)刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益(yì)率的差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的(de)收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市场发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是(shì)要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在(zài)利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端(duān)定价(jià)疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很多(duō)客(kè)户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息(xī)差(chà)水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产)降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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