财(cái)联(lián)社5月(yuè)8日(rì)讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨(zhǎng)停分别(bié)是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日(rì)“发现央(yāng)企投资价(jià)值促进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一(yī)份则是(shì)沪市金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场较(jiào)长一(yī)段时期的热(rè)门词(cí)，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低(dī)配和低估。说(shuō)到(dào)A股的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会(huì)议(yì)通知的推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行概念(niàn)获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的(de)加(jiā)持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融(róng)板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着行情(qíng)的(de)结(jié)束，这一次历史是(shì)否会(huì)重演(yǎn)呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可(kě)能(néng)不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)行进，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估有望持(chí)续为投资者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中信银(yín)行、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董承非在(zài)5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在(zài)反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期(qī)极度(dù)悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīn一厢情愿是什么意思g)过(guò)漫长的(de)季节，银行股等(d一厢情愿是什么意思ěng)来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月(yuè)8日，自(zì)今年4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日(rì)沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是银(yín)行股(gǔ)上(shàng)涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前(qián)的估(gū)值位(wèi)置，当前(qián)板块交易(yì)热(rè)度之下目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质量、让利(lì)实体经济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高(gāo)股息是银行股(gǔ)相对于其(qí)他主(zhǔ)题板块更强的优(yōu)势，据财(cái)通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和(hé)长期投资需要。近年来国(guó)有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低(dī)，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财(cái)联(lián)社(shè)表(biǎo)示(shì)，高股(gǔ)息策略以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际可(kě)以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板块是高(gāo)股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。与此同(tóng)时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩(jì)低(dī)点。随(suí)着大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特估背(bèi)景下的(de)国(guó)内银行仍(réng)然具有较好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外(wài)银行(xíng)还有大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比(bǐ)较大(dà)的(de)修复(fù)空间。此外，他还指出(chū)，国企改革(gé)有(yǒu)望(wàng)使(shǐ)得这(zhè)些问题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的利润(rùn)增速，持续(xù)修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观(guān)点开(kāi)始担(dān)忧市场(chǎng)行(xíng)情告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估(gū)背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做出市(shì)场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块(kuài)过去(qù)被当成(chéng)行(xíng)情(qíng)结束(shù)的指(zhǐ)标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没(méi)有别(bié)的(de)方(fāng)向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不(bù)强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市值板块成交(jiāo)量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也表现较好，因(yīn)此不能(néng)单一地以(yǐ)过(guò)去大(dà)金融(róng)上涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端(duān)的交易结构(gòu)容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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