大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济(jì)周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的(de)可(kě)能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不(bù)大(dà)的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生(shēng)产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于(yú)季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和(h当年非典为什么神秘结束了é)随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)O当年非典为什么神秘结束了PEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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