大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示(shì)，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán不拘于时句式类型，不拘于时句式还原)料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持(chí)续(xù)不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研究院上(shàng)海分(fēn)院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的(de)亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游(yóu)的需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的(de)上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯(sī)减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn不拘于时句式类型，不拘于时句式还原)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的(de)趋势依(yī)然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性强于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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