金融界(jiè)4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡(dù)并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四(sì)大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增(z冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释ēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释(shì)称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于行(xíng)业的(de)毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的(de)动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价(jià)位(wèi)带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级(jí)空间(jiān)基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了(le)一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端(duān)节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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