核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提(tí)供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀者(zhě)带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所(suǒ府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀)研究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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