北京时间周五晚间，备受关(guān)注的4月美(měi)国非农(nóng)数据(jù)出炉，其中新增就业(yè)25.3万人(rén)，高于预期的(de)18万(wàn)人，打断(duàn)了此前两个月连续环(huán)比下(xià)降的(de)节奏；失业(yè)率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非农数据(jù)均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国地(dì)区银行股(gǔ)也获得(dé)喘息的机(jī)会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合(hé)约(yuē)收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期货(huò)日报记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远高于前(qián)值且显(xiǎn)著(zhù)偏离投行们预测的中值。此前公(gōng)布的(de)ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅度达到(dào)9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到(dào)，美国4月(yuè)非(fēi)农数(shù)据公布后，美股期货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁(cái)员，但不断下降(jiàng)却仍(réng)然高企的劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过(guò)了(le)信贷紧(jǐn)缩带来的大(dà)约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就(jiù)业(yè)的季节性(xìng)因素相对于新冠大流(liú)行前(qián)也有(yǒu)了有利的发(fā)展，为就(jiù)业(yè)人(rén)数的(de)增长提供了5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们(men)还是应(yīng)该(gāi)对就业数据(jù)保持一定的(de)谨慎，因为本周4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里早些时候，美国3月份的就业(yè)机会和(hé)劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职(zhí)位空缺(quē)继(jì)续下降，为连续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指向(xiàng)了(le)与其他劳动力市场数据相同(tóng)的方向：劳动力(lì)市场(chǎng)正(zhèng)在降温。包括最近几周的首次(cì)申请失(shī)业金人数也呈(chéng)现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息(xī)会(huì)导致消费者信贷和企业(yè)融资成本(běn)上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短(duǎn)期强劲的非农就业数据(jù)会让市场对于(yú)下(xià)半年货币政策(cè)放松进程有所改变，进而对商品的流(liú)动性溢价(jià)部(bù)分有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的方向前(qián)进，后市继续(xù)看(kàn)好贵金属的(de)表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超预期(qī)将(jiāng)引导贵金属步(bù)入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其金融(róng)属(shǔ)性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储最后(hòu)一次(cì)加息，且(qiě)预计9月之(zhī)后可能(néng)降息，这(zhè)导致美元(yuán)名义利率回落，在通(tōng)胀温和(hé)回落(luò)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，美元实际利率有了明显的下行(xíng)。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者(zhě)注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔(ěr)在记(jì)者发布(bù)会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美(měi)债(zhài)收益率大幅回落(luò)。

　　然(rán)而，美联储会(huì)后(hòu)声明表示，委员会(huì)将密(mì)切关(guān)注未来发布(bù)的(de)信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息需要(yào)看到通胀明显回落。至(zhì)于是否要开始降息，需要看到就业市(shì)场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来(lái)看，美联(lián)储加(jiā)息看通胀，降息(xī)看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师从姗姗告诉记(jì)者，美(měi)国银(yín)行业风波持续发酵、经济走弱预期(qī)升(shēng)温叠(dié)加市场预期美(měi)联储年内或将降息，贵(guì)金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行。美国(guó)就业数据超(chāo)预期，美债(zhài)收益率、美元指数(shù)走高，贵金(jīn)属短线(xiàn)大幅下挫。这(zhè)份(fèn)超预期的非农报(bào)告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需要降息，但(dàn)就业市场并(bìng)不配(pèi)合，美(měi)国(guó)就业市场依然强(qiáng)劲，美联储可能(néng)在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大(dà)期货贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业(yè)数据和(hé)时薪增速(sù)全(quán)面(miàn)超预(yù)期，表明美国当前劳动力(lì)市场仍(réng)十(shí)分强劲，美联(lián)储控通(tōng)胀压(yā)力加(jiā)大，这也就(jiù)意味(wèi)着美联储可能会在较长时间内(nèi)维持高利率(lǜ)环境，且(qiě)6月再次(cì)加息的预期(qī)开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或(huò)在短期提振美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)，从而(ér)打压贵(guì)金属的(de)涨势，但中期看，美(měi)联储5月(yuè)会议加息25BP后(hòu)暗(àn)示停止加(jiā)息，货币政策进入新(xīn)阶(jiē)段，市场将加(jiā)大对下半年(nián)降息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而(ér)走强(qiáng)，使均(jūn)值平(píng)台不断上移(yí)。”广发期(qī)货贵金属(shǔ)研究(jiū)员叶(yè)倩(qiàn)宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现来(lái)看，尽管此后美(měi)国经(jīng)济仍市场(chǎng)偏强(qiáng)运(yùn)行一(yī)段(duàn)时间，失业率(lǜ)继(jì)续走低(dī)，但美联储并未再(zài)次加(jiā)息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债收益率持续(xù)下行的情(qíng)况下，呈(chéng)现振荡(dàng)走强的趋势。但当(dāng)前情况不同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目前距离(lí)降(jiàng)息仍有时间，美联储表示美国(guó)银(yín)行(xíng)系统仍(réng)健(jiàn)康(kāng)并有弹(dàn)性，但高利(lì)率(lǜ)环境下(xià)美国银行系统(tǒng)风险并未解除，在第(dì)一共和银行宣布(bù)被接管(guǎn)收购后，因(yīn)银行(xíng)业(yè)长期存在的弱点，又(yòu)有多家区域性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍在持续流出使(shǐ)银行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向(xiàng)实(shí)体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而(ér)且(qiě)远(yuǎn)不及预(yù)期的(de)1.9％，具体看企业投资和库存(cún)对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消(xiāo)费(fèi)的(de)拉动上(shàng)升(shēng)反映(yìng)出(chū)一定(dìng)的韧性。未来随着经济下行压力不断(duàn)上升，市场预期下半年美国GDP将出(chū)现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰(shuāi)退(tuì)的共同影响下，美(měi)债收(shōu)益率和(hé)美元指数将(jiāng)持续(xù)承(chéng)压，避(bì)险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高(gāo)，长线可维(wéi)持(chí)逢低(dī)买入配置思路，短线则可买入(rù)黄(huáng)金和白银虚值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供(gōng)需(xū)数据来(lái)看，黄金的(de)需求(qiú)实际上是明显下降的。世界黄(huáng)金协(xié)会(huì)公布的数据显示，今年(nián)第(dì)一季度剔除(chú)场(chǎng)外交(jiāo)易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国(guó)央行(xíng)和中国消(xiāo)费者(zhě)需求(qiú)较高，但其余(yú)投资者(zhě)购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄(huáng)金价格(gé)其关键作用(yòng)的(de)黄金投资(zī)需在一(yī)季度同比下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较去年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类似(shì)产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年(nián)同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标耐用(yòng)品订单(dān)等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品(pǐn)属性更强的白银因需求受经济下(xià)行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金(jīn)银比价(jià)大(dà)概(gài)率(lǜ)继续(xù)攀升。世界(jiè)白(bái)银协(xié)会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基(jī)点(diǎn)在议息前已经被充分计提，议息前(qián)的谨(jǐn)慎转变(biàn)为议息后的乐(lè)观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美(měi)央行(xíng)加息靴子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵(guì)金属价格(gé)。此外，随(suí)着经济走弱预期(qī)升温，预计美(měi)联储下半(bàn)年大概率暂(zàn)停加息并(bìng)将进(jìn)入(rù)降息周期，实际利率(lǜ)或将继(jì)续下行，贵金属(shǔ)中长期(qī)仍具有较高配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后(hòu)一(yī)次加息落地然后转降(jiàng)息预(yù)期(qī)，从而刺激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度(dù)考虑黄(huáng)金(jīn)确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)在高位(wèi)，美联储货币紧缩动(dòng)作并没有结束，官(guān)员(yuán)们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长一段时间，且高利率环境(jìng)到底(dǐ)会对(duì)经济(jì)和金融市(shì)场产生怎样的影响也未可知，因(yīn)此(cǐ)在当前看多观点(diǎn)出奇(qí)一致，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤的情况下(xià)，对待金价节节攀(pān)高的(de)观点谨(jǐn)慎为上。

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