原(yuán)本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战后，今年(nián)一季度白(bái)酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三(sān)年(nián)，外部环(huán)境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗酒(jiǔ)行业集(jí)中度提(tí)升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一(yī)个共同主题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收和(hé)利(lì)润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续(xù)多年下降，行(xíng)业(yè)集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头部(bù)名酒企业(yè)基(jī)本保持(chí)了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润也(yě)在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后(hòu)消费g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗场(chǎng)景的(de)多元化(huà)，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的(de)复兴(xīng)是一(yī)个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增(zēng)长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌(pái)产品线全(quán)价(jià)格带布局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在进行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需(xū)要(yào)，白(bái)酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类(lèi)和(hé)产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一(yī)年的6家基(jī)础(chǔ)上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯(tī)队，都是在(zài)各(gè)自省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有(yǒu)较大市(shì)场规模、省外(wài)市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二(èr)级梯队的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布局(jú)，挤进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年(nián)同期(qī)基数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报(bào)中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年(nián)报(bào)，白(bái)酒的(de)高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他酒企库存(cún)增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同负(fù)债情况(kuàng)亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅(fú)超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发(fā)展研(yán)究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白(bái)酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们(men)发现整个市(shì)场除了茅台供不(bù)应求以外(wài)，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅(máo)台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活(huó)动的复(fù)苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关(guān)系(xì)互(hù)动(dòng)平(píng)台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗)渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过去(qù)三年，受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响线下(xià)消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在(zài)不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景大(dà)规模恢复的前提(tí)下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业各环(huán)节(jié)都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大(dà)小酒企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大(dà)部(bù)分酒企年(nián)报(bào)中(zhōng)销售(shòu)费用(yòng)一栏(lán)的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁(shuí)就(jiù)能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。

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