核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银行(xíng)板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收(shōu)入(rù)作为绝对(duì)收益(yì)，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的(de)。而(ér)从(cóng)妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年(nián)以来的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关(guān)性(xìng)，中特(tè)估有(yǒu)望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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