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　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注，今年降息(xī)的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的(de)兑(duì)现，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本(běn)端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个(gè)产能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期主要取决(jué)于(yú)需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大(dà)投产(chǎn)压(yā)力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要(yào)还是基(jī)于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的(de)收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍(réng)然(rán)会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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