四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性(xìng)来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济(jì)受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的(de)利率上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的(de)是规范(fàn)银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息(xī)的(de)确定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期(qī)服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了(le)一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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