5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国(guó)基金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金密(mì)集申(shēn)报了(le)跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续回(huí)调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌(diē)。不过(guò)资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现(xiàn)正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投资(zī)价值的(de)肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍(réng)有较多(duō)投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌(diē)。以中证全指半导体(tǐ)指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内(nèi)高(gāo)位(wèi)后便(biàn)开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设(shè)备板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩(hán)交所中(zhōng)韩半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出现下降外，其(qí)余产品份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导(dǎo)体板块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要原因，一是国(guó)产(chǎn)替代进程不及预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体大(dà)厂起步较(jiào)晚，在技(jì)术和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程可能不及(jí)预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球电子产品(pǐn)等终端需求可(kě)能不(bù)及预期，从而(ér)导致对半导体(tǐ)产(chǎn)品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认(rèn)为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在(zài)本轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属性的环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体重要的构成(chéng)央国企对资产回报(bào)提出要(yào)求(qiú)，民营企(qǐ)业的(de)竞争力提升也会更加依赖(lài)数字化(huà)，成本效(xiào)率提升是数字化的长期关键驱动力，另一(yī)方(fāng)面(miàn)短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏(sū)会加大(dà)企业数(shù)字化投(tóu)入(rù)力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富(fù)灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年(nián)初以来半(bàn)导(dǎo)体板块上(shàng)涨的原因，一方面(miàn)是2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业估(gū)值处于底部位置；另一(yī)方(fāng)面(miàn)市场预期基本(běn)面即将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉中(zhōng)许多个股的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期(qī)的(de)持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块(kuài)价值(zhí)的肯定(dìng)，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看好半(bàn)导体板块(kuài)投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新(xīn)的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩(jì)的压力，但(dàn)一方(fāng)面需求(qiú)会重新复苏(sū)，另一方面(miàn)中国半导体企业有(yǒu)国(guó)产替代的中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值方面，半(bàn)导(dǎo)体板块估(gū)值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值合理(lǐ)甚至(zhì)低估(gū)的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板(bǎn)块(kuài)很多优质的公司处于历(lì)史估(gū)值(zhí)分位低位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的突破(pò)，会(huì)有形成很好的(de)投资机(jī)会。他(tā)进一步(bù)表示，人类历史(shǐ)经历了三次(cì)工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次是信息为(wèi)对(duì)象进(jìn)行创新，当前阶段(duàn)的(de)人工(gōng)智能从感(gǎn)知(zhī)智能走向认知智能后，将对人类生产力的(de)提升产生巨大的影响，也(yě)会(huì)开(kāi)启新一轮的工业革(gé)命，它是(shì)信(xìn)息革命经历了个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革(gé)命和(hé)移动互联(lián)网革(gé)命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事(shì)等新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉方面全面影响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产(chǎn)业革命爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最(zuì)为显(xiǎn)著，很(hěn)多(duō)环节(jié)发生了改变，产生了新的投资(zī)方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能(néng)应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我(wǒ)们长期看好半导体的(de)投资价值。”田光(guāng)远建议投(tóu)资(zī)者长期关注该板块投资机(jī)会，他认(rèn)为可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体设备材(cái)料国产(chǎn)化为代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组基金(jīn)经(jīng)理刘慧(huì)影也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半导体板块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游(yóu)需(xū)求为(wèi)主的芯片设计都会(huì)在今(jīn)年都有(yǒu)非常好的机会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国对(duì)中国的极限制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的(de)二十大对于(yú)科技安全(quán)的强(qiáng)调(diào)为芯片的国产(chǎn)替代提供(gōng)了(le)坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观(guān)预期(qī)。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新需求拉动，整个(gè)芯(xīn)片(piàn)设(shè)计板(bǎn)块(kuài)有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们(men)将持(chí)续(xù)跟踪(zōng)和调(diào)研半导体行业库存(cún)、动(dòng)销数据和重点公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品的复(fù)苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的(de)基(jī)础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基(jī)础设施成(chéng)为发展基石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环节预(yù)期将会受(shòu)益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公司(sī)的一季报(bào)业(yè)绩(jì)相对较强，国(guó)产化趋势仍在加(jiā)速推进(jìn)，后续半导体设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最(zuì)大的周期品种，也可能(néng)在年内(n新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉èi)迎来边际变(biàn)化，需(xū)要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我认为需要(yào)关注(zhù)景气(qì)度(dù)修复速度和估(gū)值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合基本面变(biàn)化综合判断(duàn)配(pèi)置价值，我(wǒ)们也会通过(guò)适当(dāng)调仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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