5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值1主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补6％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在(zài)一(yī)定的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分(fēn)都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结(jié)构性(xìng)的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新(xī主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补n)留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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