四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本(běn)次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利(lì)率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间(jiān)。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jia5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大é)存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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