大家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周五加(jiā)大了(le)对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的(de)下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较(jiào)大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在(zài)增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势(shì)以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临(lín)较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全(quán)球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺(wàng)季(jì)来临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的(de)收储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下(xià)跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的(de)利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债务(wù)乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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