调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来(lái)看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要(yào)原(yuán)因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续(xù)下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽(qì)油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于(yú)美国调油需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得市场预期(qī)今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较(jiào)高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没有提早预(yù)期(qī)，导(dǎo)致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对(du太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗ì)于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达(dá)期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是(shì)欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛(xīn)烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易(yì)商(shāng)今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今(jīn)年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势(shì)下(xià)降，在对未来(lái)需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(b太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗iān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗斐表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除(chú)了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的(de)驱动或(huò)较乏(fá)力(lì)。

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