5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业(自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗yè)。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年(nián)化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续(xù)支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗(liáo)机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗(guó)产品牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的优势(shì)加速进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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