事件(jiàn)

　　5月11日，统计(jì)局(jú)公(gōng)布4月物价(jià)数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，预(yù)期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与(yǔ)终端需(xū)求相(xiāng)关的服务业(yè)延续(xù)涨价

　　物价作为经济表现的(de)滞后指(zhǐ)标(biāo)，在经济复苏早(zǎo)期多(duō)表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经(jīng)济的周期性波(bō)动，主要由需求端(duān)驱(qū)动(dòng)，物价作(zuò)为(wèi)经济的滞后指标，表现出明显的周期(qī)性波动。经验显示，CPI等(děng)物(wù)价(jià)指(zhǐ)标(biāo)，与(yǔ)经济走势大(dà)体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度(dù)相(xiāng)对低迷，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低(dī)位、主要缘于供(gōng)给端(duān)影响(xiǎng)和外需拖累(lèi)部分商品价(jià)格(gé)回落等。年初(chū)以来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中的商品、不完全(quán)由需求主导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成为拖累食(shí)品(pǐn)同比自年(nián)初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中，原油等国际定价的大宗商品价(jià)格回(huí)落，带动交通工具用燃料等(děng)分项环比(bǐ)延续低于季节性(xìng)，部分耐(nài)用品价格回落也有拖累、与相(xiāng)关原材料成本压力缓解等有关(guān)。

　　需求修复较早的领域、线下消(xiāo)费相(xiāng)关的商品(pǐn)和服务，在价格上(shàng)已(yǐ)有连续(xù)体(tǐ)现(xiàn)。终端(duān)需求回暖在4月CPI中进一步凸(tū)显，其(qí)中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品服务(wù)同(tóng)比(bǐ)自(zì)年初以来明显回升(shēng)、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回(huí)升。线下消费活动持续改(gǎi)善等(děng)或(huò)带动内生动能逐步(bù)增(zēng)强，对价格的支撑(chēng)仍在逐(zhú)步(bù)显(xiǎn)现。叠(dié)加基数贡献、及部分商品价格回落拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等，CPI或于(yú)4月见底回(huí)升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原(yuán)油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回落、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘(qiào)尾因(yīn)素较(jiào)上(shàng)月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比持平于(yú)0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点至-1％，非食品(pǐn)环比由平转(zhuǎn)涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分(fēn)项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服务项涨价延(yán)续。食品环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格分别下(xià)降6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产(chǎn)能充足(zú)，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点。非(fēi)食品环比中(zhōng)，原油价格回(huí)落拖累CPI交(jiāo)通通信项环(huán)比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务环比明(míng)显上涨，分(fēn)别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料(liào)拖(tuō)累，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环(huán)比中，生产(chǎn)资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料和加工工(gōng)业亦(yì)有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落(luò)外，衣着、一般日(rì)用品环比(bǐ)由负转正(zhèng)，耐用(yòng)消费品降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　分行业来看(kàn)，原油等上游原材(cái)料(liào)链条相关价格回落，与线(xiàn)下消费相(xiāng)关的中下游行业价(jià)格回升。4月，多(duō)数行业环比价格回(huí)落、上游原材(cái)料链条尤(yóu)其(qí)明(míng)显。煤炭开采(cǎi)、石油(yóu)加工、燃气供应环(huán)比延续回落、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造(zào)、通信制造(zào)等部分中下游制造业价格有所回(huí)落，但文教娱制品(pǐn)等(děng)靠(kào)近终端制造业(yè)价(jià)格有所回(huí)升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究(jiū)报(bào)告：《通缩(suō)是个(gè)伪(wěi)命题》

　　对外(wài)发(fā)布时间：2023年(nián)05月11日(rì)

　　报告发布机构(gòu)：国金证券股(gǔ)份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗