5月23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的(de)新基(jī)建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域(yù)的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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