私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备(bèi)案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基(jī)协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)交易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规(guī)范发展和(hé)问题(tí)导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确(què)底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称(chēng)《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了私(sī)募登(dēng)记(jì)备案(àn)标准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集(jí)资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连(lián)续(xù)60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？(rù)清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于(yú)6个月的(de)份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金(jīn)管理人管理(lǐ)的(de)全部(bù)私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行(xíng)的(de)资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确(què)约定所(suǒ)投资的(de)私募证准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除(chú)公开募(mù)集(jí)基金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得(dé)为不适格(gé)投资者提供通道(dào)服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模(mó)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信(xìn)息(xī)报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)定期开(kāi)展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一(yī)年(nián)度末合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力(lì)测试(shì)。私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当结(jié)合市(shì)场(chǎng)状况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预案(àn)触(ch准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？ù)发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者资金来(lái)源的(de)合规(guī)性进行审查，不得由投资者或(huò)其(qí)指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责(zé)投资(zī)运(yùn)作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资(zī)产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基(jī)金提供(gōng)规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的(de)实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募(mù)基金相(xiāng)对其(qí)他资(zī)管产品的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整(zhěng)体运(yùn)营和(hé)服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的(de)私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低(dī)存续(xù)规模等触及(jí)底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求(qiú)的(de)存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模及投资(zī)者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强(qiáng)制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定存(cún)续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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