上市公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者(zhě)对(duì)可20斤是几kg 20斤是多少磅转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是(shì)因经(jīng)营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较(jiào)大。而如(rú)果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的(de)，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理(l20斤是几kg 20斤是多少磅ǐ)性评(píng)估(gū)正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则(zé)制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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