作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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