私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施(shī)登记(jì)备案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)发(fā)展迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为资本(běn)市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结合私(sī)募证券投资(zī)基金行业实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节(jié)提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募(mù)集(jí)及存(cún)续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投(tóu)资基(jī)金登(dēng)记(jì)备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合(hé)同应当约定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在(zài)组(zǔ)合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期(qī)存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基(jī)金等(děng)中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以外的(de)其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适(shì)格投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安(ān)全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等(děng)方(fāng)面提出(chū)规范要求(qiú)。进一(yī)步细化(huà)对私(sī)募证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度(dù)末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自(zì)身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续(xù)更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规(guī)性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三(sān)方下达(dá)投资(zī)指令或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私募基(jī)金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意见稿的(de)水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募(mù)基金相对(duì)其(qí)他资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了(le)过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证券投资基(jī)金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化整改要求心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存(cún)续规模(mó)等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增募集规模及投(tóu)资者，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生(shēng)基金(jīn)合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改。

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