四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的(de)信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中佛系心态是什么意思(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有佛系心态是什么意思力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上以对公(gōng)活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对(duì)于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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