2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)企，美联储(chǔ)持(chí)续加(jiā)息(xī)，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普(pǔ)500指数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯(sī)工(gōng)业指数上(shàng)涨2.87％。欧(ōu)洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场(chǎng)方面：恒(héng)生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地(dì)方(fāng)面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面阴肖有哪几个生肖，来自香港投资(zī)基(jī)金(jīn)公(gōng)会的数据显示，截(jié)至4月29日，于中国香港注(zhù)册的基金中，中国股票基金（投向(xiàng)中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来(lái)，中国股票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基金净(jìng)值上(shàng)涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经过前四个月跌(diē)宕(dàng)起伏， 全球市(shì)场接下(xià)来如(rú)何(hé)演绎？

　　日前(qián)，以下五(wǔ)大机构代表接受本报采(cǎi)访解析他们对于市场(chǎng)动态(tài)的看法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余时间(jiān)投(tóu)资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事(shì)、亚(yà)太区首席市场策略师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富(fù)管理亚太(tài)区投(tóu)资总监(jiān)及(jí)宏(hóng)观(guān)经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基(jī)金(jīn)经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰退几率较(jiào)大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持(chí)续发(fā)力，中国经济持(chí)续快(kuài)速复苏可期。随着美元(yuán)走(zǒu)弱，后续(xù)人民币等(děng)其它非美货币(bì)可(kě)能会获得(dé)支撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工智能，机构(gòu)人士认为人(rén)工智(zhì)能将(jiāng)为各(gè)个行(xíng)业带来巨变，其中硬件(jiàn)类(lèi)公司(sī)可能(néng)获得(dé)较为确定的(de)机会。

　　如何看待今年剩余时(shí)间全球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银(yín)行要(yào)么主动收紧信(xìn)贷条件，要么因(yīn)为(wèi)存款外(wài)流，被动(dòng)收紧信贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部门能获得(dé)的贷(dài)款增长放缓。虽然个人消费相对稳(wěn)定，但是(shì)到了(le)下半年美国经济(jì)衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧(ōu)洲跟(gēn)日本可能实(shí)现稳定增(zēng)长，但不是(shì)快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过去几年(nián)受到(dào)疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管(guǎn)理看来，日本的经(jīng)济(jì)表现不会(huì)太差，对中国持更加乐观态度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但是，如(rú)果要中国经济复苏更(gèng)稳(wěn)固，更全面，还(hái)需要(yào)企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中国经济在2023年的(de)复苏抱有较(jiào)高的期(qī)望，尤其(qí)是在第(dì)一季度超出预期的(de)情况下，市(shì)场普遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增(zēng)长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预期(qī)则有所保留。我们认为中国仍在复苏(sū)的道路上。如果下半年财政(zhèng)和地产方面有所表现，将会加快复苏(sū)进(jìn)程。目前来看，经济复苏的压力主要来自(zì)外需减弱和内需恢复尚(shàng)需时间(jiān)，市场流(liú)动性和信(xìn)贷宽松程(chéng)度没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环境下(xià)，高利率几乎是美(měi)国(guó)和(hé)欧(ōu)洲的唯(wéi)一选择，但是高(gāo)利率环境对经(jīng)济的(de)压制作用(yòng)会降低(dī)欧美经济的预期。日本(běn)目(mù)前(qián)处于(yú)一个极端(duān)宽松(sōng)货币政策(cè)拐点，但是目前新任日本央行行长表现出会维持货币政(zhèng)策不变(biàn)的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从(cóng)2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降至0.3％。中国方面，我们(men)认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅(fú)反弹(dàn)至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预(yù)期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性(xìng)，但(dàn)中(zhōng)期就(jiù)业料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国经济在2023年末(mò)或(huò)2024年初进(jìn)入(rù)温和衰退。

　　中(zhōng)国：在(zài)疫情和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因(yīn)素作用下(xià)，经济本身就有趋(qū)势性的内生修(xiū)复动力，并不需要太强(qiáng)的(de)政策(cè)刺激，从(cóng)趋势上看(kàn)无(wú)论经济增长还是企业盈利的(de)修复，目前(qián)都处在一个中周(zhōu)期修复(fù)趋势的(de)开(kāi)端，远没(méi)有到讨(tǎo)论修复(fù)是(shì)否(fǒu)结(jié)束、以及修复力度最大的阶段已经过去等(děng)问题(tí)。欧洲：受益于能源价格(gé)显著回落及冬季(jì)天气较(jiào)预期温和等，欧洲(zhōu)经济已(yǐ)避开冬季(jì)陷(xiàn)入严重衰退(tuì)的最坏情况。日本：政策方(fāng)面，日(rì)银新总裁植田和(hé)男维持宽松的政策立场，短期(qī)调(diào)整货(huò)币政策区间可能(néng)性不高，但2023年内仍有可(k阴肖有哪几个生肖ě)能对(duì)曲线控制政策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美(měi)国(guó)有(yǒu)80％的概率进入衰退。美(měi)国银行业的风波(bō)提升了衰退概率(lǜ)，劳工市场有潜(qián)在降(jiàng)温(wēn)的可能(néng)。随着劳(láo)工参(cān)与率的(de)提高，以及新(xīn)增就(jiù)业的下降，未来失业(yè)率有(yǒu)抬升的可(kě)能，这将会是(shì)导致美国经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济(jì)表现(xiàn)好于预(yù)期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的机会为(wèi)60％。该(gāi)地区面临(lín)的(de)通胀问题比(bǐ)美国更(gèng)为持久。因此，我们(men)预计欧洲央行将(jiāng)再次加息50个基(jī)点，将存(cún)款利率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并在今年余(yú)下(xià)时(shí)间保持(chí)这一水平。中(zhōng)国经济的强势复(fù)苏，是(shì)全球经济增(zēng)长(zhǎng)“混沌”中的“启明(míng)星(xīng)”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者对(duì)于国内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加(jiā)息节奏(zòu)如(rú)何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美(měi)联储已(yǐ)经最后(hòu)一次加(jiā)息(xī)了。虽然(rán)说(shuō)通(tōng)胀还没有回到美(měi)联储的政策目标(biāo)。但是3月份开始，银行出(chū)现(xiàn)问题(tí)，这都是(shì)高利(lì)率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环境之(zhī)下，企业信心也开始是越(yuè)走(zǒu)越弱。美联储今(jīn)年加(jiā)息或许(xǔ)已经(jīng)结束。

　　美联(lián)储可能要到了明年上(shàng)半年(nián)才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回(huí)落的速度不(bù)够快，而且美(měi)联储主席鲍威尔在(zài)过去的半年12个月多次(cì)提(tí)到，他宁愿经(jīng)济出现一个温和的经济衰退。可见，他(tā)对(duì)于降低(dī)通胀(zhàng)的决(jué)心还(hái)是非常明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲经济增长一部分(fēn)来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问题，市场对美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的预期发生了较大(dà)波(bō)动。目前市场预计，5月(yuè)份的加息会是最后一次，然(rán)后在第(dì)四季度开始逐步调(diào)整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正常(cháng)化(huà)（即降息）。对资(zī)本市场来(lái)说，这是个(gè)好消息，因(yīn)为高利率环境(jìng)导(dǎo)致(zhì)美元流(liú)动性下降和投资成(chéng)本急剧(jù)上(shàng)升，这已经在全球资本(běn)市(shì)场上反映出来了。不(bù)论是美国的银(yín)行业(yè)还是高收(shōu)益债券领域，都出现(xiàn)了流(liú)动性和短期成本(běn)上升带来的(de)冲(chōng)击。

　　胡一(yī)帆(fān):我们认为美联(lián)储最(zuì)近一(yī)次加息后(hòu)，进入观望(wàng)态势。现(xiàn)在市场普遍(biàn)预期(qī)从今年(nián)三(sān)季度开始，美(měi)国将进(jìn)入一个(gè)技术性衰退(tuì)，可(kě)能(néng)在(zài)年底会有一(yī)次减息。但(dàn)是美联储(chǔ)现在论调(diào)还是(shì)比较的(de)鹰派(pài)，至(zhì)少从美联储(chǔ)官员(yuán)的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官(guān)员(yuán)都认为在2024年前不会减息，与市场预期(qī)有(yǒu)一定的差距。当然，我们要动态(tài)地(dì)看问题(tí)，应根(gēn)据未(wèi)来几个(gè)月美国(guó)经济(jì)的实际情况去做出(chū)调(diào)整。

　　卢(lú)里：预计(jì)5月(yuè)美(měi)联储加息(xī)后进入了观察期。短期，联储将在(zài)控通胀(zhàng)及防范金融风险之间(jiān)争(zhēng)取平衡。后(hòu)续(xù)如果美国金融体(tǐ)系风险(xiǎn)继续累积并形成进一步的风险事件，可(kě)能会推动联储(chǔ)更早转向。美国(guó)经济衰退终(zhōng)局确定性较高，在(zài)此情景(jǐng)下，长(zhǎng)久期(qī)的(de)利率债、高评(píng)级信用债会在大类资产中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储(chǔ)可能在下半年(nián)降(jiàng)息50个基点。虽然(rán)美联储(chǔ)结束(shù)加息周期及随后的(de)宽松(sōng)政策可能利(lì)好股市(shì)，但是(shì)这仅在没(méi)有衰退(tuì)接踵(zhǒng)而(ér)至时成立。多数情况(kuàng)下，只有(yǒu)经济状况触底(dǐ)才会构成股(gǔ)市反弹的充分条件。与股票不同(tóng)，政府债收益率的表现在美联(lián)储(chǔ)加息接(jiē)近尾声时通常更容易预测。一(yī)直以来，10年期(qī)政府债收益(yì)率的高位几乎总是在最(zuì)后一次(cì)加息前(qián)后出现，然后在接下来的12个月平均下跌(diē)70个基点，原因是增长(zhǎng)放缓(huǎn)及通(tōng)胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首(shǒu)先，一季(jì)度，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已经录得(dé)一定的上涨。就如“淘金热”的(de)时(shí)候，做工具的大概率能赚钱。工具率先(xiān)获得(dé)利好，这是比较(jiào)自然的逻(luó)辑(jí)。其次，AI会给现有的(de)公司带来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公司(sī)，AI是否可以进(jìn)一(yī)步提升(shēng)它的投(tóu)放(fàng)精准度。不过，考虑到(dào)部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里(lǐ)的(de)不确定性(xìng)是(shì)比(bǐ)较高(gāo)的(de)。第三(sān)，中国有庞(páng)大的市场，政府积极的(de)在推动数字化的进(jìn)程，我们(men)认(rèn)为中国有非(fēi)常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环(huán)节和推理环节(jié)都需(xū)要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯片构成的服务器，以及配(pèi)套的交换(huàn)机、光模块；自去年年(nián)底以来，产业链已经陆续收到了上述硬件(jiàn)产(chǎn)品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产品，一类是公有云上部署的大模型(xíng)，包括模型的API接(jiē)口调用、模(mó)型的分布式计算部署、数据(jù)库等中间(jiān)件，主要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主要(yào)基于生成(chéng)的字段数(shù)（token）来收费(fèi)；另(lìng)一类是部署到(dào)私有云(yún)上的大模型(xíng)，主要(yào)面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据部署成本来收费；应(yīng)用场(chǎng)景落地(dì)较为多元，在搜(sōu)索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都(dōu)有非常(cháng)多可以探索落地(dì)的案(àn)例(lì)，在未(wèi)来2-5年将会呈(chéng)现出(chū)百花齐放(fàng)的格局，投资(zī)机会主要来源于下游潜在的目标用户群体(tǐ)规模较大、用户的付(fù)费意愿(yuàn)强或者用(yòng)户的使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆(fù)很多行业。与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，我们看到，中国高度重视数字经济，尤(yóu)其是大(dà)数据、硬科技和软科(kē)技的发展(zhǎn)，今(jīn)年成立(lì)了国(guó)家数据局，国务院重组科技部，三大运营商都加大了在数(shù)据方面的投(tóu)入，中国的云(yún)企业也(yě)发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发(fā)展。该板块目前估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，随着去库存的(de)稳步推进，半(bàn)导体板块在今后的(de)6-10个月会(huì)有所改善。拥有众(zhòng)多半导体企业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上(shàng)升空(kōng)间(jiān)最(zuì)大的市场。

　　此外(wài)，A股的(de)精选科技主(zhǔ)题(tí)也将(jiāng)有不俗表(biǎo)现，因为很多中国的科技企业(yè)在后疫情(qíng)时代，会更关注利润和现金流，从而产(chǎn)生一些可以(yǐ)跑赢大(dà)盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习(xí)与深(shēn)度学习模型）的发展将(jiāng)带来以(yǐ)下方面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理需要(yào)大(dà)量的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需(xū)求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源(yuán)进行训练，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)公共云服务商的发展。数据(jù)服务(wù)，AI模型需要海量数据进行(xíng)训练(liàn)，数(shù)据(jù)采(cǎi)集、清洗(xǐ)和标(biāo)注服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将(jiāng)大举采(cǎi)购各类(lèi)AI软件(jiàn)与服务，如(rú)机器视(shì)觉(jué)、自然语言处(chù)理、机器人等以满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及业界高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎(zěn)么(me)看？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公众对AI技术(shù)研发的知情权以及行业自律是有(yǒu)其必要性的。一方面，知名(míng)人士的呼吁(xū)显(xiǎn)示出行(xíng)业内对人(rén)工(gōng)智能安全与可控性(xìng)的高(gāo)度重视(shì)，这(zhè)有助于(yú)提高公众对(duì)此的认识，同时促进相关法(fǎ)规与(yǔ)标准的出台。暂停开发更强大的模(mó)型有(yǒu)助于行业理(lǐ)解现有(yǒu)模(mó)型的风险与(yǔ)影响，为下一代模型的(de)管控奠(diàn阴肖有哪几个生肖)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一(yī)定(dìng)时(shí)间观察(chá)其(qí)对(duì)社会产(chǎn)生的影(yǐng)响。但(dàn)另一(yī)方(fāng)面(miàn)，依(yī)靠公众人士发起的自律性(xìng)暂停可能难以有效(xiào)执(zhí)行。人工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形成(chéng)广泛共识，领先机(jī)构会继续(xù)推进研(yán)究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模(mó)型，并非(fēi)技术发展方向出现了偏差(chà)，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社(shè)会(huì)思(sī)考在使用过程(chéng)中产生(shēng)的法律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一(yī)方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有(yǒu)云(yún)上面，用户交互过程中(zhōng)的数据可能涉及到用户隐私和企业机(jī)密(mì)，因此现在(zài)越来越多的企(qǐ)业客户开始转向规划私有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也更有机(jī)会借助生成(chéng)式 AI 提高电(diàn)信(xìn)诈(zhà)骗的效率、研发限制性产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网(wǎng)信息(xī)办公室(shì)正式发布《生成式人(rén)工智(zhì)能服务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成式(shì)人工智能服务提供者应该承担信息安(ān)全(quán)主体责任，做好个人信息保护、未成年人保(bǎo)护、内容(róng)安全管(guǎn)理等工作，我们(men)相(xiāng)信在生成式人(rén)工智能领域的监管会日益完(wán)善。

　　今年剩(shèng)余时间投资策略如(rú)何调(diào)整(zhěng)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月，全球市场资产(chǎn)类别方面，固定(dìng)收(shōu)益或者债券为(wèi)优先，低配股(gǔ)票。如果美国经(jīng)济进入下(xià)半(bàn)年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退风险(xiǎn)增强(qiáng)，那么目前美国股(gǔ)票的估(gū)值相对于企(qǐ)业(yè)盈利的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经济开始(shǐ)放缓(huǎn)，即(jí)便(biàn)美联储不降息 ，那(nà)么10年期30年期(qī)的美国国债，它(tā)的利率还(hái)是要往下走，利(lì)率(lǜ)往下走代表这些债券的价格往上升(shēng)。

　　环球(qiú)市场方面：股票(piào)的部分(fēn)摩根资(zī)产管理目前是偏(piān)向(xiàng)中(zhōng)国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国(guó)的(de)企业盈利增长比美(měi)国(guó)快，沪(hù)深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理比较青睐(lài)欧美的政府债券，再加上一些投资等级的企业债。不看(kàn)好(hǎo)高(gāo)收益债的原因在于：当经(jīng)济(jì)表(biǎo)现越(yuè)来越差的(de)时候，一些信贷(dài)评级比较(jiào)低的(de)企业债，它(tā)的信用差会拉宽(kuān)，相应(yīng)债券价格承压。货币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元(yuán)贬(biǎn)值(zhí)，大部分的(de)亚洲货币都会(huì)得到支持。商品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对(duì)中(zhōng)性态度，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略(lüè)现在时间节(jié)点看，大类资产相对配(pèi)置(zhì)上(shàng)，我们认为股票优于债券，优于商品。年末有降息预期的条(tiáo)件下(xià)，股票估值压(yā)力(lì)会减小。商品受(shòu)全球总需求下降和中国(guó)复苏缓慢的影响(xiǎng)，下(xià)半年反转的机会不大(dà)。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考(kǎo)虑(lǜ)年(nián)初至今的表现(xiàn)，之后可能(néng)会(huì)出(chū)现中国优于欧(ōu)美股市的情况。尤(yóu)其(qí)是香港市(shì)场，在(zài)公司业绩普遍(biàn)平(píng)稳转好的基本面(miàn)条件下，受其他(tā)因素影响的(de)估值因素带(dài)来的下跌调整幅度比较大(dà)。换句话说，目前的(de)港股表现有(yǒu)背离基本(běn)面的(de)情况。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资产配置角(jiǎo)度看，我们认为美国的盈利增(zēng)长(zhǎng)及通胀前景仍存(cún)在较(jiào)大的不确(què)定性。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会较出(chū)色，债券也会受(shòu)益(yì)。如果(guǒ)经(jīng)济出(chū)现严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股票。如(rú)果通(tōng)胀卷土(tǔ)重(zhòng)来，将(jiāng)出现和去年(nián)一(yī)样的股债双(shuāng)杀，对成长股(gǔ)则(zé)尤为(wèi)不利。股票市场投(tóu)资策(cè)略(lüè)：股票方面，我们不看好美股和成长股。我(wǒ)们的股票投资策(cè)略是分散配置。我们(men)看(kàn)好新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市(shì)场投资策略：整体而(ér)言，我(wǒ)们(men)认(rèn)为今年债券的表现会优于股票的(de)表(biǎo)现，特别(bié)是政(zhèng)府债券和(hé)投资级(jí)别(bié)的债券，能够提供不错的收(shōu)益(yì)率，而(ér)且即使在(zài)经济下行(xíng)的时候也(yě)非常具(jù)有韧(rèn)性。商(shāng)品(pǐn)市场投资策略：我们同时(shí)也看好黄金和石(shí)油价格的上涨。看好黄金(jīn)最主(zhǔ)要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年(nián)年3月底(dǐ)之(zhī)前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进一步上行(xíng)，主要是由于供给端(duān)的收缩(suō)。外汇市场投资策略：由于(yú)美联储停(tíng)止加(jiā)息，美元的(de)利差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美(měi)元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退(tuì)情景后(hòu)，债(zhài)券和黄金表(biǎo)现较(jiào)好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退情(qíng)景下，利(lì)率带(dài)来(lái)的分母端制约改善，利好利(lì)率债及高(gāo)评级债券、黄金等资(zī)产类(lèi)别成长股受分母端改善主导，可(kě)能有阶(jiē)段性行情；价值股(gǔ)分(fēn)子(zi)端(duān)承压，整(zhěng)体回(huí)落石(shí)油等(děng)大宗商(shāng)品由于需(xū)求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值均处(chù)于(yú)较低位置，宏(hóng)观(guān)环境有利于权益市场，风格上建议(yì)高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创业(yè)板指的吸引(yǐn)力相对高于沪(hù)深300。行(xíng)业层面，电子、医药(yào)、军(jūn)工(gōng)、食品饮料、建筑(zhù)材料等(děng)行业(yè)机会相(xiāng)对较多。

　　港股市(shì)场(chǎng)结构上看好：盈利能力稳定、高股息的(de)优质央国企；契合(hé)数字中国建设方向，受益于复苏的互(hù)联网板块(kuài)。我们对美(měi)股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分资产（例如(rú)美股）对分(fēn)子端下行(xíng)的定价不足。后续若进入利率快速改善期(qī)，成长(zhǎng)风格可能(néng)阶段性跑(pǎo)赢价(jià)值。

　　市场交易重(zhòng)心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方面：人(rén)民币(bì)汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济衰退预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺(quē)风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元(yuán)强势周期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元(yuán)存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面，我(wǒ)们继续(xù)看好亚(yà)洲（日本除外(wài)），并在美(měi)国和欧洲(zhōu)采取防御性行业立(lì)场。看好中国，因(yīn)为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市场股票(piào)估值仍然低廉，政策(cè)制定者继续支持经(jīng)济增长(zhǎng)，最近的银(yín)行存款准(zhǔn)备(bèi)金率下调就(jiù)是明证。我(wǒ)们(men)对美(měi)元(yuán)进一步走弱的(de)预(yù)期应该(gāi)会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了对高质(zhì)量政府债券的敞口，并减少了(le)对(duì)高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债(zhài)券，较不青(qīng)睐(lài)高收益债券。这与美国的衰退周(zhōu)期所体(tǐ)现出的特征一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息的定价），而(ér)公司债券(quàn)收益(yì)率相对于美国(guó)政府债券(quàn)的溢价因信贷质量恶化(huà)的预期而(ér)扩大(dà)。

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