来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提(tí)到“经(jīng)济(jì)运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍(réng)需(xū)政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要(yào)实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的(de)方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发(fā)市(shì)场化的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会(huì)议(yì)强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是(shì)未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文(wén)化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速(sù)度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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