文|招(zhāo)商(shāng)宏观张静静(jìng)团队

　　核心(xīn)观点

　　事件(jiàn)：2023年5月27日，国家统计局发(fā)布4月(yuè)全国规模以上工(gōng)业企(qǐ)业绩效(xiào)数据(jù)。4月(yuè)份，规模以上工(gōng)业(yè)企业营业收入累计同比(bǐ)增长0.5％；规模以上工业企业(yè)利润累(lèi)计(jì)同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利(lì)润累计同比增速降幅小幅收(shōu)窄，但(dàn)依然处于探(tàn)底爬坡过程中(zhōng)。从(cóng)决定企业利(lì)润的量、价、成本三因素框架看(kàn)，我们认为，此轮工(gōng)业(yè)企业利润增(zēng)速由正转负(fù)的原因主要源于PPI下行，但本轮(lún)工业企业利润(rùn)累计增速的下探幅度之深和持续(xù)时间之长是PPI下(xià)行和其他(tā)多(duō)种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利润(rùn)由正转负(fù)；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏(piān)长以及费用率偏高严重制约工业企业利润爬坡速度 。

　　从(cóng)详(xiáng)细拆解(jiě)数据(jù)看：1）与(yǔ)去年同期(qī)相比，工(gōng)业(yè)企业经营(yíng)绩效的增长压力依(yī)然较大，与3月份相比，产(chǎn)成品存货周转天数和(hé)应收账款平均回收期进(jìn)一步增加。2）分所(suǒ)有制类型(xíng)来看，外商及港澳台商和(hé)私(sī)营企业利润累计同(tóng)比降幅(fú)出现收窄，国有工业企业(yè)和(hé)股份制企业利(lì)润累计同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅进一步扩大。3）上游采(cǎi)选业(yè)中(zhōng)非金属矿采选、有色(sè)金属矿采选的利(lì)润(rùn)增速表现较好，石油和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采等(děng)其他行业的利润增速降幅依然(rán)较大；中游原材料加工(gōng)业和装备制造(zào)业的利润增速出现明(míng)显(xiǎn)分化，中游(yóu)原(yuán)材(cái)料加工业的利(lì)润(rùn)增速均为负，是整体工业企业(yè)利润增速的主要拖(tuō)累，中游装备制造(zào)业利润增(zēng)速(sù)回升幅度较大，成为整(zhěng)体工业企业利润增速的主(zhǔ)要(yào)拉动项。在价(jià)格水平、内部需求、外部需求(qiú)同时走弱的情况(kuàng)下，下游行业内(nèi)部的利润增(zēng)速反弹乏(fá)力 。

　　总(zǒng)体而言(yán)，与上(shàng)个月相比(bǐ)，4月份公布的工(gōng)业企业利润数据(jù)已表(biǎo)现出明显的探底爬坡信号：一，营(yíng)业利润(rùn)累计增速(sù)爬(pá)升的行(xíng)业(yè)进一步增(zēng)多；二，营业(yè)收入增速(sù)由(yóu)负转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备(bèi)制造业有望继续成为(wèi)拉动工(gōng)业企业利润增(zēng)速回升的主(zhǔ)要拉动力。按当(dāng)月(yuè)利润增速计算，4月份表现较好的行业主要有：汽车制造(zào)、 铁路、船舶、航空(kōng)航(háng)天和其他(tā)运输(shū)设备制造业 、通用设备制造(zào)业(yè)、电气(qì)机械及器材制造业、仪器仪表制造(zào)业、文教、工美、体育(yù)和娱乐用品制(zhì)造(zào)业、橡胶和塑(sù)料制(zhì)品业、电力、热力、燃气及水的(de)生(shēng)产和供应业电力 。

　　正(zhèng)文

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份，营(yíng)业利润累计同比增速降(jiàng)幅小幅收(shōu)窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企(qǐ)业(yè)利润的量、价、成本三因素框架看，我们认为(wèi)，此轮工业企业利润增速由正(zhèng)转负(fù)的原因(yīn)主要源于PPI下行，但本轮工业企业(yè)利润累(lèi)计增(zēng)速的下(xià)探幅度之(zhī)深和持(chí)续(xù)时间之长(zhǎng)是PPI下行(xíng)和其(qí)他多种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行(xíng)加速工业企业利(lì)润由(yóu)正(zhèng)转负；（2）主动(dòng)去库(kù)存(cún)时间偏长以(yǐ)及费用(yòng)率偏高严重制(zhì)约工业企业利润爬坡速度。

　　与上个月(yuè)相比，39个主要(yào)细分行业中，有26个行业(yè)的营业利润累计增速出现回升，其他13个行业的营业(yè)利(lì)润(rùn)累(lèi)计增速均出(chū)现回落，其中(zhōng)回(huí)落(luò)幅度较(jiào)大的(de)行业(yè)主要(yào)是农(nóng)副(fù)食品加工、煤炭开采和洗选、有色金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、造(zào)纸及纸(zhǐ)制品、 纺织(zhī)服装、服饰(shì)等行业，回(huí)升(shēng)幅(fú)度较大(dà)的行(xíng)业主要是机械和设备修理、汽车制造、通用设备制造、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料(liào)制(zhì)品等(děng)行业。

　　具(jù)体来看：

　　与去年同期相比(bǐ)，工(gōng)业企业(yè)经(jīng)营(yíng)绩(jì)效的增(zēng)长(zhǎng)压力依然(rán)较大，与3月(yuè)份相比，产成品存货周转天数和应收账款平均回收期(qī)进一步增加(jiā)。

　　数据显示，规模以上工(gōng)业(yè)企业累计每百元营业收入中的成(chéng)本(běn)为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环比(bǐ)增加(jiā)0.09元）。产成品存(cún)货周转天数(shù)为(wèi)20.80天（3月为20.60天），同比增(zēng)加1.80天（环(huán)比增加(jiā)0.14天）；应收账款平均回(huí)收(shōu)期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增加8.60天(tiān)（环比增加0.20天）。

　　分(fēn)所有制(zhì)类型来看，外商及(jí)港澳台商和私营企业利(lì)润(rùn)累计(jì)同比降(jiàng)幅出现收窄，国有工业(yè)企(qǐ)业和股份(fèn)制企(qǐ)业利润累计同比降幅进一步扩大。

　　其中4月(yuè)国有工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外商及港澳台商利润同(tóng)比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企(qǐ)业和(hé)股份制企(qǐ)业同比增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月(yuè)-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业中非金属(shǔ)矿采选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)的利润增速表(biǎo)现较(jiào)好，石(shí)油(yóu)和天(tiān)然气开采等(děng)其他行(xíng)业的(de)利润(rùn)增速降幅依然较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有(yǒu)色金(jīn)属矿采选的增(zēng)速依然为正，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和(hé)天然气开采、煤炭开采和洗(xǐ)选、黑色金属(shǔ)矿采选业、废物资(zī)源综(zōng)合利用的(de)增速为负，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造业的利(lì)润增速(sù)出(chū)现明(míng)显(xiǎn)分化。中游(yóu)原材料(liào)加工业的(de)利(lì)润增速均为负，尽(jǐn)管与上个月(yuè)相(xiāng)比，利润增速(sù)跌幅普遍收(shōu)窄，但依然(rán)是(shì)整(zhěng)体(tǐ)工业企业利润增速(sù)的(de)主要拖累。中游(yóu)装备制造业利润(rùn)增速(sù)回升幅度较大，成为整体工业企业利润增速的(de)主要拉动项。其(qí)中通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造、仪器仪表制造增幅(fú)延续上个月亮眼(yǎn)趋势，得益于国内汽车销售(shòu)量的提升和(hé)汽车产业链出口强劲，汽车制(zhì)造业的(de)利润(rùn)增速降幅由负转正，此外叠加去(qù)年同期基数较(jiào)低，汽车制(zhì)造业当月利(lì)润(rùn)增速高(gāo)达20倍。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，化学原料(liào)化学制(zhì)品(pǐn)跌(diē)幅扩大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼加工、专用设备(bèi)制(zhì)造(zào)、石油煤炭(tàn)及燃料加(jiā)工、非金属矿物(wù)制品、黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)加工、化学纤维制造、金属制品、计(jì)算机通信和电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造(zào)、通用设(shè)备制造、铁路船舶(bó)航空航(háng)天、电气机械及器材制(zhì)造增幅依旧(jiù)为正，并且(qiě)增速出现明显回升，分(fēn)别(bié)录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提的是，汽车制造增幅(fú)由(yóu)负转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在(zài)价格水平(píng)、内部需求、外(wài)部需求同时(shí)走弱的(de)情(qíng)况下，下游(yóu)行(xíng)业(yè)内(nèi)部的利(lì)润增速(sù)反弹(dàn)乏力，文教工(gōng)美体育娱(yú)乐用品、食品(pǐn)制造(zào)、纺织(zhī)业、家(jiā)具制(zhì)造等多(duō)个行业的利润增(zēng农村信用社几点上班下班时间)速(sù)跌幅放(fàng)缓，但依然(rán)为负(fù)；农副食(shí)品加工(gōng)、纺(fǎng)织服(fú)装、服(fú)饰等多个行(xíng)业的利润跌幅继(jì)续扩大。往后看，价(jià)格(gé)水平、内部(bù)需(xū)求、外(wài)部需求转好速度较(jiào)慢，这(zhè)也意味着下游行业的(de)利(lì)润增速(sù)向上爬坡的节(jié)奏(zòu)大(dà)概率(lǜ)偏缓。

　　数(shù)据显示(shì)，农副食品加(jiā)工、纺织服装、服饰、皮毛(máo)羽和(hé)制鞋、造(zào)纸及纸制品和医药制(zhì)造(zào)跌幅扩大(dà)，分(fēn)别录(lù)得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体育娱(yú)乐用品、食品制造、纺织业、家具制造和印(yìn)刷和记录媒介利润降幅放缓，但持续维持低位(wèi)，分(fēn)别录得(dé)-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制品增速由负转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草(cǎo)制(zhì)品增(zēng)速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶(chá)制(zhì)造利(lì)润(rùn)增速保(bǎo)持高位(wèi)，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业中(zhōng)的(de)机械(xiè)和设备修理、电力热力利润增速相对较(jiào)高，燃气(qì)生产和供应利润增速降幅收窄。其(qí)中机械和设备修理利(lì)润(rùn)累计增速上(shàng)升幅度较大，4月收(shōu)录235.7％（前(qián)值为(wèi)79.6％），电力热力利润累(lèi)计同比增速收(shōu)窄(zhǎi)，但仍然(rán)保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅(fú)略有上(shàng)升，收录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃气生产和供应降幅(fú)收窄，收录-4.7％（前(qián)值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而(ér)言(yán)，与上(shàng)个月相比，4月份(fèn)公布的工业企业利润数据已表(biǎo)现(xiàn)出明显的探底(dǐ)爬坡信号：一，营业利润累(lèi)计增速爬升(shēng)的行业进一步增多；二，营(yíng)业收入增速由负转正，营业(yè)利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备(bèi)制造业有望继续成为拉动工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)增速回升的主要(yào)拉动力。汽车制(zhì)造、 铁(tiě)路、船舶(bó)、航空航天(tiān)和其他运(yùn)输设备制造业(yè) 、通用(yòng)设备制造业、电气(qì)机(jī)械及器(qì)材制造(zào)业、仪器(qì)仪表制造(zào)业、文教、工农村信用社几点上班下班时间美、体育(yù)和娱乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料(liào)制品业、电(diàn)力、热力、燃气及水(shuǐ)的(de)生产和供应业 。

　　正如我们在(zài)《今年工业(yè)企(qǐ)业利润增速能(néng)否转正(zhèng)？》中所言，当前正处于第(dì)6次工业企业利润(rùn)探底阶(jiē)段（从2000年开始(shǐ)计算），如果按最近两(liǎng)次(cì)探(tàn)底(dǐ)历史来演绎的话(huà)，至少还要在负值区间爬坡7-8个月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)，预(yù)计工业(yè)企业利润增速转(zhuǎn)正(zhèng)最早也需等(děng)到四季度。目前(qián)我国仍(réng)面临内需增长(zhǎng)缓慢和外需疲弱的“弱(ruò)复苏(sū)”阶(jiē)段，这直接导致企业的(de)产能利用率持续下滑(huá)。此外，叠(dié)加营业成本高居不下导(dǎo)致的内部压力，本(běn)轮工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)速(sù)反弹速(sù)度(dù)大概率较为缓慢。

　　风险提示(shì)：

　　内需恢复(fù)力度低于预期。

　　以上内容(róng)来(lái)自(zì)于2023年(nián)5月27日的《中游装备制造(zào)业(yè)利润增速明(míng)显(xiǎn)回升——2023年4月工业(yè)企业利润分析》报告，报(bào)告作者张静(jìng)静(jìng)、张一平，联(lián)系人罗丹

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 农村信用社几点上班下班时间