美国债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一(yī)段落”——美东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案(àn)政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预(yù)算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债(zhài)务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美(měi)国(guó)已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

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　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多(duō)国家和(hé)行(xíng)业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景和(hé)具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提(tí)振对中(zhōng)国资(zī)产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近期(qī)美(měi)国(guó)以(yǐ)及全(quán)球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙(xù)事反应(yīng)都较(jiào)为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度(dù)出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支付保险费的(de)另类策略，为(wèi)组合提供下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风(fēng)险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额(é)收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非(fēi)我(wǒ)们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国(guó)高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的(de)衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联(lián)储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府(fǔ)的(de)财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票(piào)通(tōng)过债务上(shàng)限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐(lè)观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加(jiā)息(xī)的(de)可能，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期(qī)已接近(jìn)尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通过后(传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些hòu)，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力(lì)作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何(hé)为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗(àn)示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞(cí)，需(xū)要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否能(néng)进一步确(què)认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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