美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国(guó)会(huì)众议(yì)院通过了一(yī)项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上(shàng)限和(hé)预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务(wù)违(wéi)约。根据美国(guó)国会(huì)预(yù)算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等(děng)机(jī)制作用于全球(qiú)金(jīn)融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票(piào)表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生(shēng)发(fā)生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业(yè)都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现(xiàn)相(xiāng)对于美(měi)国和(hé)发(fā)达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协议的(de)顺利通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全(quán)球面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一致有确(què)定的预期(qī)多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场并没有对(duì)美国债务(wù)上(shàng)限问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方(fāng)国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票(piào)通过(guò)债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会(huì)继(jì)续加息的可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财政部预计(jì)将可(kě)于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即(jí)第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易顺差国是(shì)否购买美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成(chéng)为购买美(měi)债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还(hái)会加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议(yì)中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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