5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台期，原因(yīn)在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的(de)分(fēn)布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台望(wàng)凭借高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发(fā)能力。

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